浙江龙盛—全球染料及中间体龙头，环保及一体化优势显著“亚美体育官网”
中金公司公布投资研究陈诉，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。浙江龙盛(600352)投资建议我们看好浙江龙盛中恒久投资价值，维持浙江龙盛跑赢行业评级，目的价20元。公司染料与中间体产能居全球首位，海内染料工业链一体化与外洋高端染料结构构筑公司焦点竞争力，上市至今净利润复合增速达26%。
我们认为未来环保政策连续收紧，行业格式将进一步优化，使得公司在产物结构差异化、中间体与新质料的研发能力、工业链一体化等方面的优势有望连续扩大。理由公司染料产能居全球首位，夯实公司恒久增长的基石。公司现在染料产能30万吨（其中疏散染料14万吨，活性染料6万吨），海内市占率凌驾20%。
中国掌握全球染料订价权，全球染料主要生产国为中国、印度，2018年产能占比划分为70%、16%，现在印度受疫情影响处于封锁期，或致中短期染料供应收紧。近10年国家对印染行业的环保整治、《新环保法》实施与环保督查全国展开，低效产能陆续退出市场，行业有效产能连续收缩。我们认为未来环保趋严下，公司技术优势、配套一体化优势将进一步凸显。中间体业务快速扩张，构筑公司恒久增长的护城河。
公司是染料中间体的龙头厂商，2013-2019年中间体业务的盈利占比由13%提升至33%。现有产能包罗：间苯二胺（6.5万吨/年）、间苯二酚（3万吨/年）等，未来计划将间苯二胺产能扩大到10万吨/年，间苯二酚产能扩大到5万吨/年，同时依托间苯二胺工业链，不停开拓苯酚树脂、间酸等新产物。
未来随着公司计划的新项目逐步投产，公司将进一步优化产物结构，完善中间体配套，扩大成本优势。多元化投资收益验证公司跨工业链投资与全球化治理能力。公司房地产项目稳步推进，其中大统基地项目将在2H20预售，我们预计将大幅改善公司现金流。
此外，公司股权投资有望连续孝敬利润，公司曾投资滨化股份、国瓷质料等并获得良好回报，2019年公司投资收益5.7亿元。2012年公司通过整合德司达进入高端染料领域，差异化协同生长打开全球市场，彰显全球化治理能力。盈利预测与估值我们维持公司2020/2021年盈利预测归母净利润50.53/55.14亿元，现在公司股价对应2020/2021年市盈率8.0x/7.3x，现在处于估值底部，维持公司跑赢行业评级，维持目的价20元，对应61%上涨空间，目的价对应2020/2021年市盈率12.9x/11.8x。
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